Egypt raises interest rates and introduces floating exchange rate system to receive IMF funding

Hwang Yuihyun(SNUAC)


Egypt’s economic situation, which has been deteriorated after the Russia-Ukraine war, is hardly showing signs of recovery. After the war, the sense of crisis in emerging markets increased and a large amount of foreign currency flowed out of Egypt, which caused a serious foreign currency shortage in Egypt and led to inflation due to rising import prices. Egypt’s foreign currency reserves in 2023 fell by about $7 billion compared to before the war, and inflation exceeded 30%.

The rise in international food prices resulting from the war also put a heavy burden on Egypt’s economy, which relies on wheat imported from Russia and Ukraine. To alleviate the impact of rising food prices on people’s livelihoods, the Egyptian government had to increase its food subsidy budget by 42% in 2023 compared to the previous year. Due to a shortage of foreign currency, restrictions on dollar withdrawals implemented by the Central Bank of Egypt also led to a rise in prices. Prices for imported food rose as importers who were unable to obtain dollars at the official exchange rate from the central bank purchased dollars at the market rate. Accordingly, the Egyptian government lowered tariffs on food last October and implemented measures to allow food importers to smoothly withdraw dollars.

Due to the impact of increased government spending, the fiscal deficit also increased significantly, and international credit rating agencies Moody’s and Standard & Poor’s downgraded Egypt’s credit rating, expressing concerns about Egypt’s ability to repay its debt. In response to the worsening financial situation, Egypt attempted to attract funds by issuing bonds in currencies other than the dollar, such as the yuan and yen, and made efforts to issue sukuk, an Islamic bond, and conclude a currency swap agreement with the United Arab Emirates.

In December 2022, Egypt received approval for $3 billion worth of EFF (Expanded Credit Facility) from the IMF, but after the initial payment of $350 million was made, he payment of additional loans were postponed because of differences of opinions between Egypt and the IMF regarding economic structural reform programs such as devaluation of the Egyptian pound and introduction of a floating exchange rate.

However, in January 2024, the Egyptian government requested the IMF to resume negotiations, and eventually announced in March that the IMF had approved a total of $8 billion in support to Egypt. In accordance with the IMF’s request, Egypt began to speed up economic structural reform, including raising the base interest rate by 6.0% points and introducing a floating exchange rate system to align the official exchange rate with the market exchange rate.


이집트, IMF 자금 지원 위해 금리 인상과 변동환율제 도입



러시아-우크라이나 전쟁 이후 심각해진 이집트의 경제 상황이 좀처럼 회복세를 보이지 못하고 있다. 전쟁 이후 신흥국 시장에 대한 위기감이 증폭되며 이집트에서 대거 외화가 유출되었고, 이는 이집트에 외화부족사태를 초래해 수입 물가 상승에 따른 인플레이션으로 이어졌다. 2023년도 이집트의 외화보유고는 전쟁 이전보다 약 70억 달러가 감소했고 인플레이션은 30%가 넘었다.

전쟁에 따른 국제 식량 가격 인상도 러시아와 우크라이나에서 수입되는 밀에 의존하는 이집트 경제에 큰 부담을 주었다. 식량 가격 인상이 민생에 미칠 영향을 최소화하기 위해 이집트 정부는 2023년에 식품 보조금 예산을 전년보다 42% 늘려야 했다. 외화 부족으로 인해 이집트 중앙은행이 실시한 달러화 인출 제한 조치도 물가 상승을 이끌었다. 중앙은행에서 공식 환율로 달러화를 구하지 못한 수입업체들이 시장 환율로 달러화를 구입하면서 수입 식량에 대한 가격이 오른 것이다. 이에 이집트 정부는 지난 10월 식량에 부과되는 관세를 인하하고 식량 수입업체가 달러를 원활하게 인출할 수 있도록 하는 조치를 시행했다.

정부 재정 지출 증가의 영향으로 재정 적자도 크게 늘었으며, 국제신용평가기관 무디스(Moody’s)와 스탠다드앤푸어스(S&P)는 이집트의 부채 상환 능력에 우려를 표명하며 이집트의 신용등급을 하향 조정했다. 재정 상황 악화에 대응해 이집트는 위안화와 엔화 등 달러화 이외의 통화로 채권을 발행해 자금 유치에 나섰으며 이슬람 채권인 수쿠크를 발행하고 아랍에미리트와 통화 스와프 협정을 체결하는 등의 노력을 펼쳤다.

2022년 12월 이집트는 IMF로부터 30억 달러 규모의 EFF(확대신용공여)를 승인받았으나, 최초 3억 5,000만 달러가 지급된 이후에는 이집트 파운드화 평가 절하, 변동환율 도입 등의 경제구조 개혁 문제에 대한 이견으로 추가 지원금 지급이 유예되었다. 그러나 2024년 1월 이집트 정부는 IMF에 협상 재개를 요청했고 결국 3월 IMF가 이집트에 총 80억 달러를 지원하는 것을 승인했다고 밝혔다. IMF의 요구에 따라 이집트는 기준금리를 6.0%p 인상하고 변동환율제를 전격 도입해 공식 환율과 시장 환율을 맞추는 등 경제 구조 개혁에 속도를 내기 시작했다.